Япония совершенствует правила хранения, Гонконг стандартизирует выпуск облигаций в цифровой форме, а Сингапур одобрил первый розничный токенизированный фонд.
Последовательность включает правила, эмиссия и инструменты, подобные наличным. Связь с криптовалютой не нарративная, а инфраструктурная, которая снижает сложности с обеспечением и расчётами вблизи площадок BTC и ETH.
Агентство по финансовым услугам Японии разработало план, который приближает криптовалюту к режиму, предусмотренному Законом о финансовых инструментах и биржах, одновременно подтверждая в качестве базовой линии сегрегированное хранение на оборудовании.
В англоязычном дискуссионном документе агентства говорится о более чем 12 миллионах биржевых счетов и пользовательских активах на сумму свыше 5 триллионов иен, хранящихся на биржах по состоянию на январь 2025 года, при этом холодные кошельки служат основным средством сегрегации.
В нем также описывается раскрытие информации через биржи токенов, не связанных со сбором средств, отмечается рост числа децентрализованных бирж и некастодиальных кошельков, а также указывается на будущее согласование правил инсайдерской торговли и рынка.
Согласно документу FSA, в парламент был внесен законопроект 2025 года о внесении поправок в Закон о платежных услугах, включая требования к размещению активов и новую категорию посреднического бизнеса.
Такой подход снижает правовую и операционную неопределенность для банков и брокерско-дилерских компаний, которые рассматривали хранение и ответственность как контрольные риски.
Если раскрытие информации будет осуществляться через биржи токенов типа 2, а правила поведения будут соответствовать принципам FIEA, распространение может расширяться без необходимости разработки индивидуальных фреймворков для каждого класса активов.
Практическим выходом являются более широкие меню на регулируемых платформах, где BTC и ETH находятся в известном периметре раскрытия и хранения.
Изменение баланса задает фон спроса
Баланс домохозяйств Японии, финансовые активы которого составляют около 2,2 млрд иен, добавляет скрытую огневую мощь, поскольку Банк Японии ожидает смещения акцентов портфеля с депозитов на инвестиции по мере нормализации ставок.
По данным Reuters, Банк Японии ожидает, что рост инфляции приведет к росту спроса на новые финансовые услуги, что может привести к выравниванию распределения валют после того, как будут урегулированы правила.
Параллельно Гонконг перешел от пилотных проектов к программному выпуску цифровых облигаций .
Мультивалютные зеленые облигации правительства Гонконга на сумму 6 млрд гонконгских долларов в 2024 году были выпущены HSBC Orion с расчетами по графику T+1, в отличие от T+5 в обычных потоках, и поддерживали совместимость с инфраструктурой CMU и Euroclear.
По данным Валютного управления Гонконга, Программа грантов на цифровые облигации компенсирует затраты на создание и платформу за счет грантов в размере до 2,5 млн гонконгских долларов на каждый соответствующий требованиям выпуск, что снижает барьеры для эмитентов и стимулирует повторное использование цифровых железных дорог.
В заметках юридической фирмы Linklaters and Ashurst описываются первые в своем роде корпоративные цифровые облигации, размещенные на бирже HKEX, и цифровые облигации Bank of Communications в конце 2024 года и январе 2025 года, выходящие за рамки суверенной эмиссии.
Суть в том, что кошельки и возможности DLT-технологий перешли в сферу финансирования производства.
Когда расчеты сжимаются с T+5 до T+1 и обработка денежных средств синхронизируется с центральными рыночными коммунальными службами, казначеи и фонды поддерживают кошельки в активном состоянии для рабочих остатков и залогового обеспечения.
Эта смежность важна для BTC и ETH, поскольку один и тот же операционный стек может поддерживать токенизированные денежные средства и кредитные линии, которые находятся в одном шаге от криптовалютных площадок для целей хеджирования или казначейства.
В материалах дела Orion, представленных Securities Finance Times, подчеркивается экономия на контрагентах и марже, достигаемая за счет сжатия времени, что является прямым аргументом в пользу снижения затрат, а не упражнением в брендинге.
В мае 2025 года Гонконг принял закон о лицензировании стейблкоинов, создав условия для регулируемых эмитентов и «песочницу» для внедрения новых криптовалют.
По данным Reuters, законопроект приближает юрисдикцию к соответствующим требованиям токенам расчетов, которые могут существовать наравне с цифровыми банкнотами.
Если полностью зарезервированные стейблкоины HKD или USD будут работать по тем же рельсам, что и CMU, управляющие портфелями получат чистый путь для размещения и мобилизации балансов.
Эти остатки также могут храниться в криптовалютных центрах ликвидности без необходимости дополнительной сверки.
Сингапур добавил элемент потребительского уровня: розничные токенизированные наличные.
Валютное управление Сингапура одобрило краткосрочный фонд денежного рынка США Franklin OnChain для розничной продажи 15 мая 2025 года.
Трансфертное агентство Franklin выпускает токенизированные акции в структуре VCC, а распределение может осуществляться по местным каналам со стандартными мерами защиты инвесторов.
По данным The Business Times, объем индустрии управления активами Сингапура в 2024 году достиг 6,07 трлн сингапурских долларов, что на 12,2% больше по сравнению с предыдущим годом, что обеспечивает существенную внутреннюю базу для токенизированных фондов.
По данным Reuters, DBS, Franklin Templeton и Ripple впоследствии объединились для листинга sgBENJI на DBS Digital Exchange в сентябре 2025 года, при этом были заявлены планы использовать токены в качестве обеспечения и совершать свопы со стейблкоином Ripple RLUSD.
Этот набор рельсов влияет на криптовалюту посредством смежности ликвидности, а не прямых мандатов на распределение.
Если биржи и основные брокеры принимают токенизированные акции фондов денежного рынка в качестве обеспечения, пользователи смогут переключаться между токенами, аналогичными наличным деньгам, и BTC или ETH в пределах единого операционного периметра.
Это сжимает базис, углубляет глубину спотовых и деривативных инструментов и снижает необходимость перемещения фиатных денег с платформы.
В Японии активы пользователей, хранящиеся на биржах и превышающие 5 триллионов иен, представляют собой существующие активы, которые могут быть перераспределены в сторону BTC и ETH после окончательной разработки правил раскрытия информации и поведения на рынке.
В Гонконге регулярная эмиссия облигаций в цифровом формате с расчетами T+1 поддерживает активность институциональных кошельков, что упрощает масштабирование токенизированных денежных пулов, которые могут взаимодействовать с криптовалютными рынками.
В Сингапуре токенизированные наличные деньги розничного уровня создают базовый уровень, который может использоваться банками и торговыми площадками, выходя за рамки пилотного этапа.
Диапазоны вероятности помогают количественно оценить взлетно-посадочную полосу на ближайшие 12–24 месяца.
Если хотя бы 0,5% биржевых активов Японии будут конвертированы в BTC и ETH по более четким правилам, к спотовому спросу добавится примерно 25 млрд иен, или около 165 млн долларов США.
Если новые потоки, связанные с NISA, увеличат распределение криптовалют еще на 1%, это может добавить от 100 до 200 миллионов долларов США, что позволит предположить базовый сценарий в диапазоне от 250 до 400 миллионов долларов США.
Более четкая юридическая база, позволяющая использовать оболочки типа ETF, может в течение следующих двух лет направить потоки в несколько миллиардов долларов, что соответствует комментариям Банка Японии относительно диверсификации портфеля.
Если ужесточить контроль за соблюдением целостности рынка до появления новых упаковок, то влияние может оказаться незначительным или умеренно положительным.
В Гонконге еще один пакет облигаций HK SAR на сумму от 5 до 10 млрд гонконгских долларов, а также два-четыре корпоративных цифровых облигации стоимостью от 1 до 3 млрд гонконгских долларов каждая позволят поддержать институциональные кошельки.
Если 1–2% участвующих балансов будут переведены в токенизированные денежные средства по той же схеме, то от 100 до 300 миллионов долларов США могут оказаться в блокчейне рядом с криптовалютными площадками.
Более весомый результат, подкрепленный Схемой грантов на цифровые облигации и лицензированием стейблкоинов, может привести к тому, что общий объем цифровых облигаций в течение года превысит 20 млрд гонконгских долларов, а объем наличных денег в блокчейне превысит 500 млн долларов США.
Если импульс эмиссии угаснет и перейдет в стадию проверки концепции, объем наличных денег в блокчейне может остаться на уровне ниже 100 млн долларов США с ограниченным перетоком.
В Сингапуре, если 0,1% от 6,07 трлн сингапурских долларов в активах под управлением выделить на токенизированные денежные средства и фонды, то примерно 6 млрд сингапурских долларов, или 4,4 млрд долл. США, сформируют токенизированную базу.
Даже если только 2–5% этой базы будут взаимодействовать в качестве обеспечения рядом с криптовалютой, эффективная смежность ликвидности составит около 90–220 млн долларов США.
Более широкое обеспечение токенизированных фондов денежного рынка в банках увеличит этот показатель, а связи Project Guardian с иностранными банками расширят распространение.
Медленный рост объемов розничной торговли, обусловленный проверками соответствия требованиям и адаптацией новых клиентов, приведет к тому, что убытки составят менее 100 млн долларов США.
Глобальный контекст поддерживает масштаб.
BCG и ADDX прогнозируют, что к 2030 году объем токенизации активов может достичь примерно 16,1 триллиона долларов США, а в документах BIS подчеркивается важность унифицированных реестров, правовой определенности и схем «поставка против платежа», которые снижают риск расчетов.
Ценностное предложение, которое нашло отклик в цифровых облигациях Гонконга, вполне конкретно: T+5 до T+1, более низкие издержки контрагента и маржинальные издержки, а также совместимость с действующими рыночными коммунальными службами.
Поскольку эти факторы кодифицированы в правилах и грантах в трех центрах Азии, кошельки и токенизированные деньги становятся стандартными рабочими инструментами, а не экспериментами, а крипторынки выигрывают от более узких спредов и более глубоких пулов обеспечения в качестве побочного продукта.
Ниже для справки приведена краткая таблица основных этапов.
| Рынок | Веха (политика/железная дорога) | Дата | «Ну и что» для криптовалюты |
|---|---|---|---|
| Япония | Документ для обсуждения FSA (на английском языке), классы раскрытия информации, подтверждение опеки, подача законопроекта PSA 2025 года | Апрель–июль 2025 г. | Снижение правовых и операционных рисков, более широкий выбор биржевых продуктов, более плавное распределение BTC и ETH |
| Гонконг | Первая в мире мультивалютная цифровая зеленая облигация (6 млрд гонконгских долларов) на Orion, субсидия DBGS | Февраль–ноябрь 2024 г. | Расчеты T+1 и снижение затрат, гранты позволяют эмитентам перейти на цифровые рельсы, постоянные кошельки |
| Гонконг | Корпоративные цифровые облигации на HKEX, цифровые облигации BoCom | Сентябрь 2024 г. – январь 2025 г. | Несуверенная эмиссия снижает риски за счет диверсификации эмитентов |
| Гонконг | Выпущена третья партия цифровых облигаций HKSAR | Ноябрь 2025 г. | Увеличение объема продаж повышает популярность кошельков, связанных с CMU, вблизи криптоплощадок |
| Гонконг | Принят законопроект о лицензировании стейблкоинов | Май 2025 г. | Регулируемые расчетные токены могут работать вместе с цифровыми облигациями |
| Сингапур | Первый розничный токенизированный фонд (Franklin OnChain MMF) одобрен MAS | Май 2025 г. | Наличные розничного уровня в сети, будущее обеспечение криптовалюты |
| Сингапур | DBS, Franklin Templeton, Ripple листинг sgBENJI и схема обеспечения | Сентябрь 2025 г. | Токенизированный MMF как торгуемое обеспечение, более узкие спреды |
Согласно исследованию HSBC по цифровым облигациям, операционная дельта поддается измерению с точки зрения времени и маржи, которые масштабируются, когда советы директоров требуют повторяющейся экономии.
Согласно программе грантов HKMA, эмитенты могут получить до 2,5 млн гонконгских долларов за выпуск, что превращает пилотную экономику в экономику обычной эмиссии.
По данным FSA, в Японии по-прежнему действует принцип сегрегации холодных кошельков.
По данным The Business Times, база активов под управлением (AUM) в Сингапуре достигла рекордного уровня. Это те якоря, которые связывают политику с потоком инвестиций.
Непосредственными объектами наблюдения являются обобщение FSA публичных комментариев и изменений в сфере рыночного поведения, размер и сроки третьей партии HKSAR Гонконга, освоение DBGS среди корпораций и государственных предприятий, а также розничное распределение фонда Franklin, а также принятие залога помимо DBS под эгидой Project Guardian MAS.
Третья партия цифровых облигаций Гонконга HKSAR уже поступила в продажу.