18 декабря Дэвид Сакс объявил, что председатель банковского комитета Сената Тим Скотт и председатель сельскохозяйственного комитета Сената Джон Бузман подтвердили, что рассмотрение законопроекта CLARITY Act состоится в январе 2026 года.
«Мы с нетерпением ждём завершения работ в январе!»
Это лишь первый шаг в многолетнем процессе, в рамках которого самые спорные вопросы еще не решены, а формулировки законов по-прежнему заключены в скобки.
Настоящая работа начнётся только после того, как законопроект пройдёт голосование в Сенате, согласительные переговоры и будет подписан президентом.
Законопроект CLARITY был принят Палатой представителей в июле вместе с законопроектом о стейблкоине GENIUS. Сейчас он находится в банковском комитете Сената, где два отдельных проекта должны быть объединены, прежде чем можно будет приступить к их рассмотрению.
В этих проектах по-прежнему содержатся определения того, что считается «ценной бумагой», и того, какая часть инфраструктуры DeFi подпадает под действие нормативных требований. Они также оставляют открытым вопрос о том, насколько жесткими могут стать требования к отчетности для торговых площадок.
Повышение цен в январе означает, что сотрудники согласились начать переговоры. Это не значит, что трудные решения уже приняты.
Основной шаг CLARITY заключается в разделении криптовалют на три категории.
«Цифровые товары» — это токены, привязанные к блокчейн-системам, таким как платежи, управление и сетевые стимулы, за исключением ценных бумаг и стейблкоинов.
«Активы инвестиционных контрактов» — это цифровые товары, продаваемые для привлечения капитала. Изначально они являются ценными бумагами, находящимися под юрисдикцией SEC при выпуске, затем теряют статус ценных бумаг на вторичном рынке и переходят под надзор CFTC.
«Разрешенные платежные стейблкоины» — это токены в национальной валюте, выпущенные контролируемыми организациями и интегрированные в структуру GENIUS.
Это наделяет Комиссию по торговле товарными фьючерсами (CFTC) исключительной юрисдикцией в отношении спотовых рынков цифровых товаров, выходя за рамки ее нынешних полномочий по борьбе с мошенничеством. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) сохраняет за собой полномочия в отношении эмитентов и предложений инвестиционных контрактных активов.
Тем временем банковские регуляторы контролируют эмитентов стейблкоинов. Разметка поля нанесена чернилами, но некоторые пометки все еще сделаны карандашом.
В тексте Сената слово «безопасность» заключено в скобки. В проекте Сената по сельскому хозяйству целые разделы, посвященные DeFi, заключены в скобки и помечены как «требуется дополнительная обратная связь», потому что никто не пришел к согласию относительно того, что следует считать достаточно «децентрализованным», чтобы выйти из статуса ценных бумаг.
CLARITY создает целый ряд новых зарегистрированных организаций. Цифровые товарные биржи должны соответствовать основным принципам, касающимся стандартов листинга, надзора, защиты систем, капитала и отчетности.
Они могут размещать токены только в том случае, если эмитенты соответствуют требованиям к раскрытию информации, включая исходный код.
Цифровым товарным брокерам и дилерам необходима регистрация в CFTC, соблюдение стандартов достаточности капитала, ведение учета и защита розничных клиентов.
Квалифицированные хранители цифровых активов хранят цифровые активы клиентов для зарегистрированных фирм под надзором банковского регулятора, Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) или Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC).
Исключения из сферы регулирования DeFi не предусматривают деятельность, не связанную с хранением средств, такую как запуск узлов, валидация и создание кошельков, но полномочия по борьбе с мошенничеством по-прежнему действуют.
Сенатский комитет по сельскому хозяйству оставляет эти разделы в скобках, поскольку компромисс не решен: слишком широкий охват рискует привести к краху защиты розничной торговли, а слишком узкий – к переносу протокола за границу.
Законопроект CLARITY обязывает биржи и брокеров хранить цифровые активы клиентов у квалифицированных депозитариев и изолировать собственность клиентов.
Проект закона обязывает регулирующие органы модернизировать систему учета, чтобы блокчейн мог служить в качестве бухгалтерских книг и записей. Он запрещает регулирующим органам принуждать банки рассматривать криптовалюту клиентов как активы баланса или держать дополнительный капитал сверх операционного риска.
В тексте закона большая часть важных деталей откладывается на будущее в рамках стандартов хранения активов, шаблонов раскрытия информации и неписаных правил размещения объявлений.
Кроме того, законопроект предоставляет регулирующим органам 360 дней с момента принятия на разработку большинства правил, при этом некоторые положения в проектах Сената предусматривают до 18 месяцев. Это означает годы гибридного режима, когда нынешняя рыночная структура сосуществует с частично реализованным законодательством США.
Политические разногласия еще не утихли.
Рассмотрение законопроекта происходит на фоне спорной ситуации. Демократы обеспокоены контролем Трампа над независимыми ведомствами, особенно если Верховный суд позволит президентам увольнять комиссаров SEC и CFTC по своему усмотрению.
В ходе юридического анализа было отмечено, что исключение инвестиционных контрактов может способствовать регуляторному арбитражу, смещая надзор с SEC после привлечения средств и оставляя исторически недофинансированную CFTC для контроля за розничной спотовой торговлей.
Прежде чем произойдут какие-либо изменения на биржевом экране, банковский и сельскохозяйственный комитеты объединяют свои проекты. Оба комитета проводят обсуждение, в ходе которого демократы будут настаивать на ужесточении защиты розничных покупателей и ограничении президентского контроля.
Лидерам достаточно 60 голосов в Сенате, а не уверенного продвижения дела в условиях раскола в палате.
Палата представителей и Сенат согласовывают свои версии в согласительной комиссии или путем прямого принятия. Президент подписывает документ, а бюджетные ассигнования выделяют средства на гораздо более масштабную деятельность CFTC, с которой, по словам бывших чиновников, агентство не может справиться без значительно большего финансирования и штата сотрудников.
Регуляторы разрабатывают правила в течение от 360 дней до 18 месяцев. Компании переходят в статус временных регуляторов, пока правила не будут окончательно утверждены.
Суды вмешиваются, поскольку доктрина Верховного суда о полномочиях ведомств означает, что ключевые нормативные акты, касающиеся классификации токенов и регулирования DeFi, столкнутся с судебными разбирательствами.
Дэвид Сакс может рассчитывать на завершение работы в январе, но с точки зрения рынка, январь — это начало многолетнего процесса, прежде чем что-либо станет обязательным к исполнению. Самая сложная часть еще не началась.