Семь из десяти крупнейших майнеров по хешрейту сообщают, что инициативы в области искусственного интеллекта или высокопроизводительных вычислений уже приносят доход, а остальные три планируют последовать их примеру.
Этот сдвиг объединяет запитанные земли и соединения майнеров с контрактными доходами от клиентов GPU, создавая второе направление бизнеса, которое конкурирует с работой ASIC на полной мощности.
Партнерства в области ИИ переосмысливают экономику горнодобывающей промышленности и фокус инвесторов.
Компания TeraWulf установила точку отсчета, подписав два 10-летних соглашения с Fluidstack на хостинг общей мощностью около 200 МВт на озере Маринер.
По данным Barron’s , Google обеспечивает часть арендных обязательств Fluidstack на сумму около 1,8 млрд долларов и получила ордера, которые могут быть эквивалентны примерно 8% акций TeraWulf. Раскрытая сумма сделки предполагает примерно 1,85 млн долларов на МВт в год основного дохода в течение срока действия соглашения, что многие майнеры теперь используют в качестве ориентира при привлечении арендаторов с ИИ.
Core Scientific расширила 12-летнее сотрудничество с CoreWeave, предусматривающее выделение около 70 МВт дополнительных мощностей HPC, начало эксплуатации запланировано на вторую половину 2025 года. Bitdeer продолжает эксплуатировать коммерческое облако ИИ на базе систем NVIDIA DGX, а Iris Energy сообщает о бизнесе в сфере облачного ИИ, работающем на графических процессорах H100 и H200.
Другие компании строят объекты для следующей волны. 29 октября CleanSpark сообщила, что получила 271 акр земли и около 285 МВт долгосрочной электроэнергии в Техасе для так называемого кампуса искусственного интеллекта и высокопроизводительных вычислений нового поколения. В августе Marathon договорилась о приобретении 64% Exaion, дочерней компании EDF, для расширения своих глобальных возможностей в области искусственного интеллекта и высокопроизводительных вычислений с возможностью увеличения своей доли до 75% к 2027 году.
Компания Riot оценивала возможность переоборудования около 600 МВт в Корсикане для нужд ИИ или высокопроизводительных вычислений и частично приостановила расширение майнинга, что привело к снижению прогнозируемого хешрейта на конец 2025 года с 46,7 ЭХ/с до 38,4 ЭХ/с. Bitfarms наняла консультантов для проведения технико-экономического обоснования и начала рекламировать свои площадки для клиентов, использующих ИИ.
Сообщается, что у Cipher Mining есть многолетнее соглашение с Fluidstack, предусматривающее договор аренды с Google, хотя не все условия раскрываются в первичной документации. Phoenix Group из Абу-Даби объявила о планах по масштабированию мощности своего центра обработки данных свыше 1 ГВт с упором на ИИ и изучает возможность выхода на биржу США для финансирования этого расширения.
Экономическое обоснование основывается на силе и предсказуемости.
Если использовать сегодняшний сетевой контекст примерно от 1,08 до 1,10 ZH/s и 144 блоков в день с комиссиями, которые варьируются от 0,3 до 2,0 BTC за блок, то один МВт современных ASIC при примерно 17 J/TH соответствует примерно 0,059 EH/s хешрейта.
Эта доля сети приносит примерно от 1,0 до 1,6 млн долларов США за МВт в год валового дохода от майнинга до вычета расходов на электроэнергию и операционные расходы при цене биткоина почти в 104 000 долларов США, согласно данным CoinWarz о цене и хешрейте. Средний показатель этого диапазона, около 1,2–1,3 млн долларов США, отстаёт от 1,85 млн долларов США за МВт в год, предусмотренных контрактами TeraWulf на ИИ.
Цена на электроэнергию, капитальные затраты (capex) и загрузка определяют рентабельность в любой модели. Тем не менее, контрактный характер хостинга ИИ стал ключевой особенностью для инвесторов в акции, стремящихся к более стабильным денежным потокам, а не к чистой подверженности риску и комиссиям.
Макроэкономический спрос на электроэнергию для центров обработки данных задаёт общий фон. Согласно диаграммам McKinsey , потребление электроэнергии в центрах обработки данных в США может достичь около 606 ТВт·ч к 2030 году по мере роста нагрузки ИИ. Проекты ERCOT фиксируют пиковый спрос в течение следующих пяти лет, причём центры обработки данных играют в этом важнейшую роль: согласно анализу, пиковая нагрузка на центры обработки данных к 2035 году составит около 35 ГВт.
Коммунальные предприятия перестраиваются: American Electric Power увеличивает свой пятилетний план капиталовложений до 72 миллиардов долларов, работая над портфелем контрактов с поддержкой клиентов и реализуя более 190 ГВт заявок на электроэнергию, сообщает Reuters. Эти цифры совпадают с заявлениями майнеров о том, что их сетевые подключения, подстанции и земельные участки теперь являются дефицитным ресурсом для кампусов ИИ, а не только для exahash.
Такая перестановка меняет то, что имеет значение в турнирной таблице горнодобывающей отрасли.
Майнер, направляющий новые мегаватты на ИИ, может демонстрировать более низкий рост хешрейта, чем компания, занимающаяся исключительно майнингом. Тем не менее, его стоимость может повыситься за счёт контрактной выручки, опциональности электроэнергии и более долгосрочных соглашений.
Слияние Core Scientific и CoreWeave заложило основу для 12-летней модели. План CleanSpark мощностью 285 МВт и покупка Exaion компанией Marathon подталкивают майнеров к владению и эксплуатации многофункциональных кампусов, где графические процессоры, майнеры, а иногда и стандартное размещение оборудования могут совместно использовать инфраструктуру. Публичная оценка Riot мощности в 600 МВт в Корсикане демонстрирует, насколько быстро может измениться структура инфраструктуры, если на площадке уже есть трансформаторы, распределительные устройства, права на водопользование и оптоволоконная инфраструктура.
Существуют ограничения. Сроки подключения ERCOT, доступность газовых турбин для новых пиковых установок и сроки поставки трансформаторов — всё это определяет скорость подачи энергии в залы высокой плотности. Поставки графических процессоров остаются решающим фактором, поскольку Blackwell и последующие компоненты наращивают производство, а гипермасштабируемые компании распределяют ресурсы для внутренних сборок.
Что касается криптовалют, любое изменение в системе комиссий, которое существенно увеличит комиссию за блок, может частично сократить разрыв в доходах за МВт между майнингом и хостингом ИИ. Увеличение устойчивых средних комиссий примерно на 0,5 BTC за блок означает примерно от 0,2 до 0,3 млн долларов США за МВт в год валового дохода майнеров при текущих ценах, исходя из простой формулы доли в сети, приведённой выше.
Инвесторы следят за структурой доходов, а не только за экзахеш.
Контрактные мегаватты и стоимость МВт в год для ИИ становятся новыми раскрываемыми данными. Диапазон от 1,5 до 2 миллионов долларов за МВт в год становится практическим ориентиром для высокоплотного хостинга в США, а раскрытые данные TeraWulf служат актуальным ориентиром.
Планы капитальных вложений коммунальных предприятий и обновления очереди на подключение теперь так же важны для перспектив майнеров, как и графики поставок ASIC. В условиях дефицита спотовой электроэнергии в США майнеры, уже имеющие подключенные к электросети земли, разрешённые площадки и свободные подстанции, могут монетизировать эту возможность быстрее, чем компании, выходящие на новые площадки.
Международный аспект добавляет вес. Сделка Marathon с Exaion связывает американскую майнерскую компанию с филиалом EDF во французской энергосистеме, объединяя хостинг GPU с энергетическими активами, расположенными по соседству с государством.
План Phoenix Group по расширению деятельности в Персидском заливе, наряду с рассмотрением листинга в США, включает экономику суверенной власти в комплекс для инфраструктуры ИИ.
Такие структуры могли бы вовлечь больше горнодобывающих компаний в совместные предприятия, где коммунальные службы или инвесторы в энергетику заключают долгосрочные контракты в обмен на права на мощности, приоритетные межсетевые соединения или доли в капитале.
С точки зрения фундаментальных криптографических показателей, этот поворот может замедлить темпы роста хешрейта сети до 2026 года, если существенная часть новых мощностей будет направлена на графические процессоры вместо ASIC-майнеров. Сеть по-прежнему будет наращивать хешрейт по мере появления новых узлов и обновления старых парков, однако наклон может сгладиться относительно последнего скачка.
Это не помешает капиталу идти в майнинг, поскольку высокие цены на биткоины и резкие скачки комиссий все еще могут повысить доходность; однако это делает таблицу лидеров по хешрейту более слабым показателем стоимости акционерного капитала, чем в предыдущих циклах.
Ниже представлен краткий обзор текущего положения крупнейших майнеров, чьи акции котируются на бирже. Статус отражает, приносит ли ИИ/HPC доход или всё ещё находится на стадии планирования или оценки, на основе раскрытия информации компаниями и основных отчётов.
| Майнер биткойнов | Хешрейт (EH/s) | % от глобальной сети | Участие ИИ/HPC | Статус |
|---|---|---|---|---|
| Marathon Digital Holdings | 57.4 | 5,3% | Приобретение 64% Exaion компании EDF для расширения инфраструктуры ИИ/HPC | Доход |
| CleanSpark | 50.0 | 4,6% | Строительство кампуса центра обработки данных AI/HPC мощностью 285 МВт в Техасе (контракты в стадии разработки) | Доход |
| Айрис Энерджи (IREN) | 45.4 | 4,2% | Эксплуатация облачных кластеров GPU ИИ на возобновляемых источниках энергии с системами H100/H200 | Доход |
| Платформы для бунта | 36,5 | 3,4% | Оценка перепрофилирования объекта Corsicana мощностью 600 МВт с использованием ИИ/HPC (расширение горнодобывающей промышленности приостановлено) | Планирование |
| Bitdeer Technologies | 35.0 | 3,2% | Запуск коммерческого облачного сервиса ИИ с использованием графических процессоров NVIDIA DGX H100/H200 | Доход |
| Расшифровка шифров | 23.6 | 2,2% | Зарегистрированные многолетние договоры аренды центров обработки данных ИИ (AWS и Fluidstack, общая сумма около 8,5 млрд долларов США) | Доход |
| Основные научные исследования | 19.1 | 1,8% | Хостинг рабочих нагрузок ИИ/МО для CoreWeave по 12-летнему контракту (~70 МВт) | Доход |
| Bitfarms | 19.5 | 1,8% | Проведение анализа возможности преобразования HPC/AI с помощью Appleby Strategy Group | Планирование |
| ТераВульф | 12.8 | 1,2% | Подписаны 10-летние контракты на хостинг ИИ (> 200 МВт, Fluidstack при поддержке Google) | Доход |
| Группа Феникс* | 15.0 * | 1,9% * | Расширение до гибридного центра обработки данных мощностью 1 ГВт для ИИ/HPC к 2027 году (планируется) | Планирование |
То, что нужно отслеживать сейчас, просто и измеримо. Отслеживайте контрактные мегаватты ИИ и стоимость МВт в долларах в год по новым заявкам, динамике капитальных затрат коммунальных предприятий, пересмотру нагрузки ERCOT, а также тридцатидневным средним значениям комиссий за биткоины относительно субсидии, используя такие источники, как CoinWarz.
Эти данные покажут, сколько майнинговых мощностей перераспределяется на графические процессоры, как быстро заряжаются кампусы и как меняется разрыв в доходах на мегаватт. Крупнейшие майнеры уже действуют по этому сценарию.