В пятницу Федеральная резервная система США (ФРС) влила в банковскую систему 29,4 млрд долларов, что вызвало оптимизм в криптосоцсетях. Хотя этот шаг был направлен на снижение уровня ликвидности и поддерживает рисковые активы, включая биткоин, в нём нет ничего необычного.
ФРС влила миллиарды долларов в операции РЕПО овернайт, которые стали крупнейшими со времен пандемии коронавируса 2020 года, чтобы ослабить дефицит ликвидности, который , как предполагается, ограничил биткоина. За последние недели прирост .
Операция, проведенная через механизм постоянного репо (SRF), временно увеличила объем денежных средств, доступных первичным дилерам и банкам, и была направлена на добавление краткосрочной ликвидности в систему, снижение ставок репо до нормального уровня, предотвращение внезапной заморозки на рынках краткосрочного финансирования и предоставление банкам возможности управлять резервами, пока ФРС следит за ситуацией.
Все это звучит слишком технически, поэтому давайте разберем это подробнее, чтобы понять, как связаны между собой операции РЕПО, банковские резервы и последние действия ФРС.
Репо
Соглашение о РЕПО или обратном выкупе представляет собой краткосрочный кредит, предоставляемый на следующий день двумя сторонами: одна из них имеет свободные денежные средства на банковском депозите и хочет получить с них доход, а другая сторона ищет денежный кредит под ценное обеспечение, например, ценные бумаги и векселя Казначейства США.
Стороны договариваются о процентной ставке, и денежные средства предоставляются взаймы на следующий день с обещанием выкупа актива на следующий день. Кредиторами в таких сделках обычно выступают крупные управляющие компании, например, фонды денежного рынка.
Банковские резервы
Сделки РЕПО влияют на резервы банка. По мере того, как кредитор перечисляет денежные средства заёмщику, резервы в банке кредитора уменьшаются, а в банке заёмщика увеличиваются. Отдельный банк подвержен риску, если многие его счета используются для кредитования заёмщиков в других банках.
Банкам необходимы достаточные резервы для выполнения нормативных требований и осуществления повседневной деятельности, поэтому они могут заимствовать резервы самостоятельно или корректировать свои балансы по мере необходимости. А в случае дефицита они обращаются к рынку репо или другим инструментам ФРС, таким как дисконтное окно или дополнительная ставка финансирования (SFR).
Однако когда дефицит резервов становится серьезным во всей системе, это приводит к росту ставок РЕПО, поскольку доступных для ссуд денежных средств становится мало, и больше заемщиков конкурируют за меньшие деньги, что приводит к сокращению ликвидности.
Вот тут-то и вступает в дело ФРС, и именно это она и сделала 31 октября. Гигантское вливание ликвидности через SRF, инструмент, созданный для предоставления быстрых кредитов, обеспеченных казначейскими или ипотечными облигациями, произошло, когда банковские резервы сократились до 2,8 триллиона долларов, что привело к росту ставок РЕПО.
Дефицит доступных для кредитования денежных средств, как сообщается, был вызван сокращением баланса, известным как количественное ужесточение (QT), и решением Казначейства увеличить свой текущий счёт в ФРС, известный как Генеральный казначейский счёт (TGA). Оба эти фактора привели к изъятию денежных средств из системы.
Собираем все вместе:
- Ставки репо возросли, поскольку из-за количественного лимита ФРС и накопления казначейских обязательств стало не хватать доступных для ссуд денежных средств.
- Резервы банков упали ниже предполагаемого порогового уровня.
- Ситуация вызвала определенный стресс.
- Это привело к тому, что ФРС начала перекачивать ликвидность через механизм SRF.
Как это влияет на BTC?
Увеличение ликвидности на 29 миллиардов долларов эффективно противодействует ужесточению политики за счет временного увеличения банковских резервов, снижения краткосрочных ставок и ослабления давления на заемщиков.
Этот шаг помогает избежать потенциальных кризисов ликвидности, которые могут нанести ущерб финансовым рынкам, что в конечном итоге поддерживает рисковые активы, такие как биткоин, которые считаются чистой игрой на фиатной ликвидности.
Тем не менее, действия ФРС в пятницу не равнозначны и не предполагают предстоящего количественного смягчения (QE), которое подразумевает прямые покупки активов ФРС, расширяя ее баланс для повышения общего уровня ликвидности в системе в течение месяцев или лет.
Действия ФРС в пятницу представляют собой обратимый краткосрочный инструмент ликвидности и не обязательно будут столь же стимулирующими для рискованных активов, как количественное смягчение.
Более того, как сказал Энди Констан, генеральный директор и директор по информационным технологиям Damped Spring Advisors, в интервью X , все получится само собой.
«Если и только если общесистемные резервы действительно внезапно окажутся дефицитными, ФРС потребуется предпринять более решительные действия. Сейчас происходит небольшая межбанковская ребалансировка, небольшое снижение кредитного стресса и небольшое ужесточение системы для TGA. Всё само собой наладится», — сказал Констан в эфире X.
«Если этого не произойдёт, ставки придётся оставить высокими и даже увеличить, а SRF придётся быстро расти. До этого времени на это лучше не обращать внимания», — добавил Констан.