Сегодня Федеральная резервная система снизила ставки на 25 базисных пунктов и намекнула, что отток средств с ее баланса может вскоре закончиться, что, возможно, имеет более важное значение для Bitcoin.
Поскольку ночной резерв обратного РЕПО практически пуст и составляет около 14 миллиардов долларов, любое дальнейшее количественное ужесточение теперь напрямую истощает банковские резервы.
Этот сдвиг означает, что даже небольшие изменения в QT будут иметь огромное влияние на ликвидность, реальную доходность и доллар: два макроэкономических показателя, наиболее тесно связанных с динамикой биткоина в этом году.
К моменту заседания реальная доходность уже снизилась по сравнению с летними максимумами. Доходность 10-летних TIPS колебалась около 1,7%, в то время как пятилетние форвардные инфляционные ожидания составляли около 2,2%, что сигнализирует о снижении реальных ставок и стабилизации инфляции.
Индекс доллара приблизился к отметке 99, что заметно ниже пиковых значений начала года. В совокупности эти тенденции подготовили почву для благоприятной для ликвидности реакции после того, как ФРС заняла «голубиную» позицию.
Комментарии председателя Пауэлла подтвердили, что ФРС считает политику «достаточно ограничительной» и готова скорректировать количественное сдерживание для поддержания «достаточного уровня резервов». Это указание имеет большее значение для рискованных активов, чем само снижение ставки.
Исследования неизменно показывают, что прогнозы и балансовые ожидания влияют на долгосрочную реальную доходность сильнее, чем учетная ставка, влияя на аппетит к риску и спрос на ETF. Пауза, или даже разговоры о ней, снижают альтернативную стоимость владения биткоином, ослабляют доллар и стимулируют приток средств в спотовые ETF на BTC.
Данные ETF подтверждают эту связь. В течение недели, предшествовавшей принятию решения, американские спотовые биткоин-фонды зафиксировали чистый приток около 446 миллионов долларов, что компенсировало слабость середины месяца.
Предыдущие сокращения ставки FOMC имели схожие последствия: более низкая реальная доходность и более слабый доллар, как правило, совпадают с более сильным созданием ETF в течение следующих 48 часов.
Учитывая снижение реальной доходности и сегодняшнее ослабление доллара, трейдеры будут следить за тем, повторится ли эта тенденция в расчетах к концу недели.
Баланс ФРС сейчас составляет около 6,6 триллиона долларов, что ниже пикового значения в 9 триллионов долларов, а резервы в общей сложности составляют около 3 триллионов долларов. В своей речи 14 октября Пауэлл изложил эту структуру и представил «финальную стадию» количественного сокращения как дебаты в режиме реального времени, что является ещё одним сигналом того, что ужесточение ликвидности почти завершено.
Это канал торговли биткоином: не номинальная ставка по фондам, а то, растут или сокращаются системные резервы.
По мере сворачивания QT маргинальные доллары возвращаются в банковскую и рыночную ликвидность, косвенно подпитывая склонность к риску и спрос на криптовалюту.
Суть в том, что с истощением остатков по RRP и приближением к завершению QT именно рекомендации по ликвидности, а не снижение на 25 базисных пунктов, будут определять реальную доходность и курс доллара, которые являются ключевыми драйверами краткосрочного направления движения биткоина.
Если тон Пауэлла останется «голубиным», а идеи о приостановке QT укрепятся, можно ожидать снижения реальной доходности, ослабления доллара и увеличения притока средств в ETF: это конструктивный сценарий для BTC.
Если он отступит от политики бдительности в отношении инфляции, эти достижения, скорее всего, исчезнут.
