Наступил тихий, но исторический момент, который может изменить то, как традиционные рынки оценивают цифровые активы, такие как биткоин .
Впервые крупное мировое рейтинговое агентство оценило компанию, модель заимствований которой напрямую связана с BTC.
27 октября рейтинговое агентство S&P Global Ratings присвоило компании Strategy Inc. (MSTR) рейтинг «B-» со стабильным прогнозом.
Говоря об этом, Мэтью Сигел, руководитель отдела исследований цифровых активов компании VanEck , сказал :
«Это территория высокой доходности. Пока что способна обслуживать долг, но уязвима к потрясениям».
Тем не менее, рейтинг отражает признание структуры задолженности компании и роли биткоина как законного обеспечения в глобальной кредитной системе.
Таким образом, агентство S&P поместило биткоин на одну аналитическую карту с корпоративным долгом, суверенными облигациями и кредитами, обеспеченными сырьевыми товарами. Это превращает некогда теоретическую концепцию в проверенную финансовую реальность.
Риск или возможность?
Между тем, методология S&P рассматривает биткоин в первую очередь как источник волатильности, а не капитала.
В качестве причин отнесения Strategy к спекулятивному уровню компания указала «сильную зависимость от биткоина», «тонкую капитализацию» и «хрупкую долларовую ликвидность».
Однако криптоаналитики не согласны с такой интерпретацией, утверждая, что модель неверно оценивает ликвидность и структурную устойчивость биткоина.
В отличие от традиционных корпоративных резервов, BTC можно конвертировать мгновенно, в разных юрисдикциях и без банковских посредников.
Джефф Парк , главный инвестиционный директор ProCap BTC, утверждает , что модель S&P недооценивает ликвидность биткоина и его независимость от банковской системы.
По его словам:
«Отношение к Биткоину как к ОТРИЦАТЕЛЬНОМУ капиталу игнорирует его невероятную ликвидность, независимость от остальной финансовой системы и все его хеджирующие свойства».
Пак подчеркнул, что системы бухгалтерского учета и налогообложения уже начинают соответствовать этой реальности. Правило ASC 820 Совета по стандартам финансового учета теперь позволяет компаниям оценивать биткоин по справедливой стоимости.
В то же время руководство Министерства финансов США по CAMT позволяет компаниям исключать нереализованные прибыли или убытки из расчетов минимального налога.
Он отметил:
«RAC — последний из трех руководящих органов, оказавшийся нелогично осиротевшим».
Как рейтинг влияет на биткоин?
Кредитные рейтинги — это своего рода «привратники» мировой финансовой системы. Они определяют, как 130 триллионов долларов капитала с фиксированным доходом, охватывающего пенсионные фонды, страховые компании и портфели государственных активов, распределяют риски.
Таким образом, повышение или понижение рейтинга всего на одну букву может в одночасье перенаправить миллиарды потоков капитала.
До этого месяца биткоину не было места в этой экосистеме. Большинству регулируемых инвесторов запрещено держать неклассифицированные активы, поэтому BTC в основном зависит от акций или ETF.
Однако оценка S&P компании Майкла Сэйлора, ориентированной на биткоин, меняет эту схему.
Такая реклассификация открывает узкий, но важный канал для этого класса инвесторов.
Институциональные инвесторы, ограниченные мандатом, теперь могут получить косвенный доступ к Bitcoin через рейтинговый долг эмитента, обеспеченного Bitcoin.
Хотя эти фонды никогда не будут хранить BTC напрямую, они могут держать привязанные к нему облигации, тем самым обеспечивая точку входа, которая встраивает Bitcoin в архитектуру мирового кредита.
Таким образом, если бы хотя бы 1% мирового рынка облигаций перешёл в инструменты, привязанные к биткоину, это означало бы потенциальный приток средств примерно в 1,3 триллиона долларов. Примечательно, что эта сумма более чем в два раза превышает рыночную капитализацию Ethereum и превышает ВВП Мексики.
Более того, последствия выходят за рамки затрат по заимствованиям «Стратегии».
Рейтинг представляет собой первую ступень рейтинга BTC в кредитной иерархии, сигнализируя о вхождении актива в ядро структурированного финансирования.
В результате наблюдаются три системных эффекта:
- Во-первых, биткоин поднимается по лестнице обеспечения, присоединяясь к золоту и облигациям инвестиционного уровня в качестве приемлемого обеспечения для кредитов и структурированных продуктов.
- Во-вторых, расширяется круг институциональных участников: пенсионные фонды и кредитные организации могут оправдать использование инструментов, обеспеченных BTC, в соответствии с существующими нормативными требованиями.
- В-третьих, интеграция нормативных актов ускоряется, поскольку рейтинговые методологии формируют согласованные с Базелем системы оценки риска, позволяя количественно оценивать, а не дисквалифицировать риски, связанные с Bitcoin.
В совокупности эти динамики меняют поведение биткоина. Вместо того, чтобы торговаться исключительно на спекулятивном импульсе, он начинает привлекать капитал, основанный на дюрации, то есть деньги, ориентированные на доходность и стабилизирующие рынки суверенного долга.
В этом смысле оценка S&P «B-» связана не столько с платежеспособностью Strategy, сколько с функциональным признанием биткоина в качестве залога. Она отмечает момент, когда волатильность начинает проявляться через спреды доходности, а не через настроения.
По мере появления большего количества рейтинговых эмитентов BTC будет формировать кредитную историю, которую агентства смогут моделировать, а инвесторы смогут оценивать.
Со временем может появиться первая в мире «кривая доходности биткоина», что позволит торговать этим активом как цифровым золотом и как измеримым, рейтинговым компонентом глобальной кредитной системы.