Цена биткоина колеблется около 115 000 долларов на заседании Федеральной резервной системы на этой неделе. Политический риск сосредоточен вокруг решения, которое будет принято в среду, 29 октября, в 14:00 по восточному времени, а затем в 14:30 по восточному времени состоится пресс-конференция председателя ФРС Джерома Пауэлла.
Рынки прогнозируют снижение ставки на 25 базисных пунктов для этого заседания с дальнейшим снижением коэффициентов к концу года, согласно методологии CME FedWatch, которая сопоставляет фьючерсы на федеральные фонды с вероятностями проведения отдельных заседаний.
Настройка напрямую связана с макроэкономическим каналом биткоина, где руководство на переднем крае транслируется в 10-летнюю реальную доходность и доллар, а затем в спрос на ETF и позиционирование деривативов на ленте.
Потоки капитала определяют ход недели. Американские спотовые биткоин-ETF перешли от крупного оттока 16 октября к крупному притоку 21 октября, а затем к скромному чистому приросту 24 октября.
По данным Farside , концентрация внимания по-прежнему сосредоточена в лидерах: совокупная чистая прибыль с момента запуска IBIT составила $65,3 млрд, FBTC — $12,6 млрд, а GBTC — $24,6 млрд.
Распределение активов за пределами двух крупнейших эмитентов было непоследовательным, что делает тон политики краткосрочным фактором, определяющим ход распределения после окна принятия решения.
| Дата | Общий чистый поток спотовых BTC ETF США (млн долл. США) | Примечания |
|---|---|---|
| 16 октября | -531 | Всплеск оттока |
| 21 октября | +477 | День Snapback |
| 24 октября | +33 | ИБИТ +58 |
Позиционирование в преддверии события активное. Открытый интерес к опционам на Deribit близок к рекордному уровню, что повышает риск разрыва в заголовке новостей и темпе пресс-конференции.
По данным CoinGlass, финансирование бессрочных бондов на основных площадках показало умеренно положительную динамику при высоком совокупном открытом интересе к фьючерсам.
Такое сочетание может стать катализатором двусторонних фитилей, если цена отклоняется от тренда. Сессия снижения риска 17 октября, в ходе которой было ликвидировано около 147 миллионов долларов в BTC, отслеживаемая CoinGlass, иллюстрирует потенциал обвала при переполнении позиций.
Макроэкономический контекст изменился за последние два месяца
По данным CME FedWatch , курс политики был пересмотрен в сторону сокращений на встрече 28-29 октября, в то время как часть потока данных в США была нарушена из-за сбоев в работе электроснабжения, которые усложнили прозрачность.
Реальная доходность снизилась по сравнению с летними максимумами, при этом 10-летняя доходность TIPS в конце прошлой недели составляла около 1,7 процента, а доллар стабилизировался, укрепившись по отношению к иене в начале недели после закрытия ФРС.
Эти переменные имеют значение для склонности цифровых активов к риску, поскольку BTC демонстрировал эпизоды сильной обратной корреляции с реальной доходностью США и имеет тенденцию отставать при укреплении доллара, хотя эта связь зависит от состояния и может нарушиться.
С точки зрения механики, снижение на 25 базисных пунктов в сочетании с осторожным тоном закрепит ожидания относительно будущего, которые, как правило, сохранят реальную доходность 10-летних гривен на прежнем уровне или немного ниже, а доллар — на стабильном или более слабом уровне.
При таком развитии событий сети ETF могут переместиться от смешанных к умеренно положительным с вероятностью более широкого участия за пределами двух лидеров, если Пауэлл избежит ястребиных поворотов, в то время как спотовая лента торгуется в диапазоне с интересом покупать на спаде вокруг волатильности пресс-релиза.
Более «голубиная» позиция в 25 базисных пунктов в сочетании с тенденциями к смягчению или более мягкими заявлениями о труде, как ожидается, снизит реальную доходность и окажет давление на доллар, что исторически поддерживает широту ETF и открывает окно роста на 6–12 процентов в течение 72-часового периода после принятия решения, если потоки продолжат расти.
Удержание при твердом тоне повышает реальную доходность и доллар, комбинация, которая совпадала с чистым оттоком в предыдущих эпизодах, когда IBIT и FBTC могли поглотить часть спроса, но совокупный показатель мог стать отрицательным, и когда длинные ликвидации усиливались на фоне повышенного открытого интереса.
Неожиданное снижение ставки на 50 базисных пунктов приведет к снижению реальной доходности, снижению курса доллара и привлечет чрезмерный приток средств с колл-интересами по опционам, за которыми последует фиксация прибыли к концу недели.
| Результаты ФРС (29 октября) | СОВЕТЫ НА 10 ЛЕТ | Доллары США (DXY) | Сети ETF, следующие 2–3 дня | 72-часовая лента BTC | Риск деривативов |
|---|---|---|---|---|---|
| -25 бп, осторожный тон | Плоский до -5–10 б.н. | От плоского к более мягкому | От смешанного до умеренно положительного, более широкого, если тон устойчивый | Диапазон до +3–6%, покупать падение при движении прессы | Высокий OI при скромном финансировании, двусторонние фитили |
| Голубиный -25 б.п., смягчение ставки | -10–20 п.н. | Вниз | Положительный с большей широтой | +6–12%, риск преследования, связанный с ETF | Финансирование дрейфует положительно, риск краткосрочной ликвидности |
| Держитесь, твердый тон | +10–20 п.н. | Вверх | Равномерный или отрицательный, лидеры устойчивы | -5–10%, риск длительного стирания | Финансирование переворачивается, перекос в сторону пут-рича |
| Сюрприз -50 п.н. | -20–30 п.н. | Сильно вниз | Негабаритный позитив | +10–15% риск сжатия | IV pops, колл-квотинг, фиксация прибыли позже |
Для дня исполнения причинно-следственная цепочка прямая
Следите за 10-летним прокси-прокси реальной доходности и DXY во время заявления и пресс-конференции. Снижение реальной доходности на 10 базисных пунктов в краткосрочном окне в предыдущих выпусках привело к укреплению сетей ETF на следующий день, в то время как крепкий доллар часто подпитывает защитные потоки.
Обновляйте ленту потоков спотовых ETF США после 18:00–19:00 по восточному времени и еще раз перед открытием, чтобы отслеживать поздние распределения с помощью панели управления SoSoValue или Farside Investors.
В случае стресса, связанного с деривативами, отслеживайте совокупный открытый интерес в сравнении с рыночной капитализацией, тепловые карты ставок финансирования и панели мониторинга ликвидаций на CoinGlass, затем перепроверяйте наклон опционов 25-дельта и структуру сроков на Deribit, чтобы подтвердить, является ли поверхность богатой пут-опционами при ястребином прогнозе или богатой колл-опционами при голубином прогнозе.
Макроэкономический календарь добавляет два потенциальных импульса второго порядка после ФРС. ВВП за третий квартал будет опубликован в четверг в 8:30 утра по восточному времени , а затем в пятницу в 8:30 утра по восточному времени будут опубликованы личные доходы и расходы, включая расходы на личное потребление.
Согласно графику Бюро трудовой статистики , данные по занятости в несельскохозяйственном секторе запланированы на первую пятницу ноября, однако сроки могут быть изменены с учетом недавних новостей о приостановке работы.
В крипто-микроструктуре за характеристиками, которые необходимо отслеживать, следят за широтой ETF относительно лидеров, любым однодневным выбросом, превышающим 300 миллионов долларов, долей CME в открытом интересе к фьючерсам и подразумеваемой волатильностью на ближайший месяц до конца месяца, поскольку рынок анализирует траекторию политики.
При этом режимы корреляции могут меняться. Связь BTC с реальной доходностью и долларом была временами сильной, а временами слабой, что говорит о необходимости сосредоточиться на политических ориентирах и их влиянии на ставки, доллар США и спрос на ETF, а не рассматривать какой-то один коэффициент как стабильный.
Публикация дополнительных данных и тон Пауэлла, несомненно, определят эту картину к концу месяца. Бюро экономического анализа (BEA) опубликует данные по ВВП за третий квартал в 8:30 утра по восточному времени 30 октября, а данные по расходам на потребительские товары (PCE) — 31 октября.