Mt. Gox только что снова перенесла срок погашения задолженности с этой пятницы на 31 октября 2026 года с одобрения суда.
Продление на один год эффективно рассеивает краткосрочное давление продаж , превращая то, что могло бы стать резким ростом предложения, в очередной затяжной административный цикл. Как и в предыдущих фазах, ожидается, что выплаты будут проходить через биржи, кастодианы и внебиржевые площадки волнами, а не потоками, что смягчит немедленное влияние на рынок.
Для Bitcoin эта задержка лишь усиливает впечатление избыточности, но также подчеркивает, что распределения Mt. Gox остаются медленным кровоизлиянием, а не единственным катализатором, способным потрясти общую структуру рынка.
Срок уже переносился с октября прошлого года, и вот это случилось снова.
Почему выплаты Mt. Gox переносятся еще на год?
Попечитель сослался на незавершённые процедуры кредиторов и проблемы с обработкой платежей в качестве причины переноса сроков завершения базовых, единовременных и промежуточных платежей с 31 октября 2025 года на 31 октября 2026 года, что смещает ожидаемый избыток предложения на целый год, согласно официальному уведомлению. На момент публикации статьи биткоин торговался на уровне около $114 874.
Изменение даты превращает календарный навес в процессный навес. Значительной части кредиторов ещё предстоит завершить этапы обмена и хранения, а предыдущие транши показали, что выплаты проходят через очереди обмена, освобождения от хранения и банковские рельсы в течение расширенных графиков.
Период обработки исторических данных составил около 90 дней на Kraken, около 60 дней на Bitstamp и около 20 дней на BitGo, поэтому даже когда доверительный управляющий высвобождает средства, конверсии и потенциальные продажи могут быть рассредоточены по месяцам, а не в рамках одной сессии.
Публичные трекеры продолжают оценивать остаточную стоимость около 34 700 BTC, хотя общие показатели в цепочке колеблются в зависимости от внутренних движений.
Масштабный контекст сейчас отличается от предыдущих циклов. Биткоин-ETF привлекли совокупный приток средств в размере 61,98 млрд долларов с момента запуска и чистый приток в размере 4,2 млрд долларов только за октябрь.
При цене около 115 000 долларов за монету ежемесячный приток биткоинов составляет около 36 000 BTC, что сопоставимо со всем оставшимся стеком Mt.Gox. Это не базовый сценарий поглощения, однако он определяет порядок величины регулируемого спроса относительно избыточного.
Данные CME Group показывают, что криптофьючерсы и опционы установили исторические максимумы в третьем квартале, включая рекордный номинальный открытый интерес в размере 39 млрд долларов США 18 сентября и средний открытый интерес в долларах США в размере 31,3 млрд долларов США за квартал.
Более активное хеджирование запасов, базисная торговля и опционная активность означают большую возможность для промежуточного распределения эпизодических спотовых потоков посредством дельта-хеджирования и кросс-площадочного арбитража. Такая система предоставляет дилерам и арбитражным центрам больше возможностей для хранения поставок, связанных с Mt.Gox, без провоцирования неупорядоченных принтов на спотовых рынках.
Спотовые ETF остаются центральным элементом картины поглощений. Фонд IBIT BlackRock располагает активами в размере 89 миллиардов долларов, и этот отдельный продукт теперь во много раз превосходит весь остаточный запас Mt. Gox. Постоянный прирост во время спадов, а также возможность направлять монеты через авторизованных участников и маркет-мейкеров, создают структурного покупателя, которого не было в 2021 году.
Если темпы создания ETF достигнут хотя бы малой доли от темпов начала октября, влияние на рынок поэтапных продаж кредиторами может быть преобразовано в события ликвидности, опосредованные ETF, фьючерсами и спотовыми сделками.
После халвинга в апреле 2024 года майнеры добавляют около 450 BTC в день, или примерно 164 250 в год. Этот годовой поток более чем в четыре раза превышает оставшийся стек Mt.Gox. Хотя эмиссия сама по себе не определяет цену, она служит мерилом масштаба для того, сколько новых монет рынок уже поглощает в нормальных условиях.
Соответствующий календарь рисков теперь охватывает период до 2026 года. Сроки уплаты налогов могут сгруппировать дискреционные продажи, особенно в конце года и в периоды подачи налоговых деклараций.
Налогоплательщики США завершают календарный год 31 декабря, а предполагаемая налоговая каденция приходится на середину января, в то время как в Великобритании онлайн-декларации по самооценке должны быть поданы 31 января, а в Японии срок подачи и уплаты налогов — 15 марта. Эти даты могут побудить к сбору или продаже большого количества налогов для покрытия обязательств.
Ребалансировка на конец квартала и года добавляет еще один уровень, где портфели ETF, хеджирование дилеров и циклы истечения CME могут сжимать базу и усиливать двусторонние потоки вокруг месячных и квартальных разворотов.
Макроэкономика остаётся решающим фактором. Совет директоров Банка Японии занял более агрессивную позицию в конце сентября, не исключая вероятность изменения ставки или прямой валютной интервенции.
Банк международных расчетов (BIS) задокументировал, как сокращение кэрри-инвестинга в иене в августе 2024 года привело к снижению доли заёмных средств в кросс-активах, включая криптовалюты. Аналогичное сокращение финансирования в 2026 году затмило бы изменения в кошельках доверительных управляющих, вызвав сокращение балансов по рискованным активам, что представляет собой более значительный отрицательный хвост для биткоина, чем траектория распределения Mt.Gox.
Простая схема сценария может помочь сопоставить масштаб с вероятными результатами, используя 34 689 BTC в качестве начального навеса и 115 174 доллара США в качестве точки привязки:
| Сценарий (до 2026 г.) | % от 34 689 проданных BTC | BTC продан | Стоимость в долларах: 115 174 долл. США |
|---|---|---|---|
| Низкий уровень воды | 25% | 8,672 | ~1,00 млрд долларов США |
| Базовый вариант | 50% | 17,345 | ~2,00 млрд долларов |
| Высокий случай | 80% | 27,751 | ~3,20 млрд долларов |
Итогом является инструмент оценки, который сравнивает излишек с неделей активного поступления ETF и годом выпуска после халвинга.
Если реализованные продажи распределены по этапам и направлены через биржи, внебиржевые торговые точки и изъятия из депозитариев в рамках уже наблюдаемых окон обработки, структура рынка предлагает больше возможностей для посредничества в этом потоке.
Если продажи группируются вокруг дат уплаты налогов, квартальных каникул или макроэкономических потрясений, влияние на цены может усилиться, поскольку базис сжимается, а ликвидность снижается.
Кредиторы также получают Bitcoin Cash, а книги заказов BCH тоньше, чем BTC.
Номинальная сумма в долларах, о которой идет речь, намного меньше, однако относительная чувствительность цены BCH может быть выше во время периодов выплат, согласно уведомлениям доверительного управляющего о выплатах.
Мониторинг будет сосредоточен на официальной странице доверительного управляющего, на цепочках меток для организаций Mt. Gox, чтобы отличать переводы, привязанные к бирже, от внутренних перетасовок, на создании и погашении спотовых ETF США, на базисе CME и открытом интересе, а также на политических публикациях Банка Японии относительно любых интервенций в отношении иены или изменений процентной ставки.
Сдвиг календаря не устраняет риск поставок, а меняет его ритм.
Теперь точками отсчета являются налоговые и ребалансировочные окна в начале и конце 2026 года, кластеры истечения сроков CME и любые действия Банка Японии, которые окажут давление на курс иены.
Новый срок, установленный попечителем, устанавливает следующую контрольную точку на 31 октября 2026 года.