Инфляция в США в сентябре выросла до 3,0% в годовом исчислении, а фьючерсные рынки по-прежнему учитывают снижение ставки Федеральной резервной системы на следующей неделе.
Общий ИПЦ составил 3,0% в годовом исчислении и 0,3% в месячном исчислении, в то время как базовый ИПЦ сохранился на уровне 3,0% в годовом исчислении и 0,2% в месячном исчислении. Цены на бензин выросли на 4,1% в месячном исчислении, а инфляция цен на жилье осталась на уровне около 3,6%. Бюро статистики труда опубликовало данные по стоимости жизни в соответствии с графиком, установленным Службой социального обеспечения, несмотря на карантин.
Аналитическая база данных FedWatch CME Group показывает, что вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов на заседании FOMC 29 октября выше 90% составляет 90%, что повышает целевой показатель с 3,75% до 4,00% на сегодняшний день до 3,50%-3,75%.
Помимо непосредственного заседания, то же распределение FedWatch помещает центр траектории около 3% к этому времени в следующем году.
Для встречи 28 октября 2026 года самые высокие вероятности лежат в диапазоне от 2,75% до 3,25%, с небольшими «хвостами» по обе стороны.
Простая средневзвешенная по вероятности точка этого распределения составляет около 2,97%, что соответствует снижению с текущих уровней примерно до 3% в течение следующего года.
| Целевой диапазон (%, 28 октября 2026 г.) | Вероятность |
|---|---|
| 2.50–2.75 | 17,6% |
| 2.75–3.00 | 29,8% |
| 3.00–3.25 | 28,4% |
| 3.25–3.50 | 14,3% |
| Другие мусорные баки | 9,9% |
Карты улиц и оценки, основанные на правилах, дают полезный инструмент для перепроверки. Goldman Sachs ожидает три снижения в 2025 году и ещё два в 2026 году, в результате чего к концу 2026 года ставка по фондам будет находиться в диапазоне от 3,00% до 3,25%.
На панели управления «Простые правила денежно-кредитной политики» Федерального резервного банка Кливленда медианная траектория правил в диапазоне от 3% до 10% на 2026 год в зависимости от установленного прогноза напоминает о том, что «липкие» компоненты инфляции могут удерживать процентные ставки выше предполагаемой фьючерсной ставки. Разрыв между фьючерсными ставками и правилами создаёт «ястребиный» риск для конечного уровня в 3%, если базовая дезинфляция остановится.
Контекст кривой помогает определить, в какой степени смягчение денежно-кредитной политики отразится на финансовых условиях.
Доходность двухлетних облигаций колеблется около середины диапазона 3,4–3,5%, а доходность 10-летних облигаций — около 4%, в то время как 30-летняя инфляция безубыточности близка к 2,25%.
Опрос стратегов, проведенный агентством Reuters, указывает на долгосрочную динамику, которая останется стабильной на уровне 4,1–4,2% в течение следующих 6–12 месяцев по мере снижения премии за срок и лимита фискального предложения.
Если конечный результат останется неизменным, а начальный — упадет, кривая станет круче, что повлияет на то, насколько «мягкими» могут стать общие финансовые условия при сокращении политики.
Что касается цифровых активов, то связь с политикой теперь прослеживается как в реальной доходности, так и в потоках средств. По данным CoinShares , в начале октября глобальные криптовалютные ETP-биржи зафиксировали рекордный еженедельный приток в размере 5,95 млрд долларов, поскольку биткоин установил новый максимум около 126 000 долларов. На следующей неделе последовал отток, главным образом биткоин, около 946 млн долларов на фоне повышенной волатильности. Мы также наблюдали ликвидацию более чем на 19 млрд долларов после того, как президент США Дональд Трамп изменил макроэкономические прогнозы, объявив о новых пошлинах для Китая.
Спотовый биткоин консолидировался на уровне $108 000-$111 000 в период публикации индекса потребительских цен (ИПЦ) и Федеральной резервной системы США (FOMC). Эти импульсы потока влияют на то, как макроэкономические импульсы влияют на цену, поскольку спрос на ETF теперь составляет значительную долю прироста покупок.
В краткосрочной перспективе снижение на 25 базисных пунктов в сочетании с осторожными прогнозами, вероятно, ослабит ставку по 10-летним ставкам, в то время как ставка по 10-летним ставкам держится на уровне около 4%. Если точечный график и заявление открывают путь к декабрьскому движению, смягчение ставки по ставкам по ставкам по декабрь станет более очевидным, и доллар может немного ослабнуть.
Если Комитет отступает, и вместо этого реальные ставки растут, рисковые активы обычно восстанавливаются до тех пор, пока новые данные не изменят траекторию.
Совокупность показателей ИПЦ дает ФРС возможность продолжать движение к первому снижению ставки, поскольку основным фактором ежемесячного роста был бензин, а коррекция цен на розничные продажи в октябре или ноябре поможет основным показателям совпасть с историей постепенной дезинфляции.
Заглядывая вперед к октябрю 2026 года, можно выделить три пути распределения, подразумеваемого будущими событиями и правилами.
Базовый сценарий медленной дезинфляции сохраняет тенденцию к снижению базовой инфляции без шока со стороны рынка труда, учетная ставка колеблется около 2,75–3,25%, а реальная доходность снижается по мере снижения начальной инфляции.
Жесткая инфляция удерживает базовую ставку около или выше 3%, ФРС склоняется к большей осторожности, а ставка по фондам стабилизируется ближе к 3,25%-3,75% на фоне укрепления доллара и периодического ужесточения финансовых условий, что соответствует предвзятости правил Кливленда.
Пугающий рост путь предусматривает первоначальный смягчение до 2,25%-2,75% и более слабый доллар после первоначальной фазы отказа от риска.
Во всех случаях бета-коэффициент биткоина по отношению к реальной доходности остается центральным, а канал потока ETF добавляет выпуклости, когда условия смягчаются.
| Путь к октябрю 2026 г. | Диапазон процентных ставок | Макромаркеры | считывание BTC |
|---|---|---|---|
| Скольжение и дезинфляция | 2,75%–3,25% | Ядро охлаждается постепенно, 10 лет около 4,0%–4,2% | Конструктивный бычий настрой, если реальная доходность снизится, а приток средств в ETF сохранится |
| Липкая инфляция | 3,25%–3,75% | Core около 3%+, безубыточность устойчива | Ограниченный диапазон при устойчивом долларе США и более высоких реальных ставках |
| Страх роста | 2,25%–2,75% | Безработица растёт, индекс ISM ниже 50 | Двухэтапное восстановление: отказ от риска, а затем восстановление за счет ликвидности |
Глобальные встречные ветры поддерживают баланс. ЕЦБ приостановил сокращение ставки в начале 2025 года, и крупные банки не ожидают дальнейшего сокращения в 2025 году, что ограничивает падение доллара под влиянием евро.
Банк Англии смягчает денежно-кредитную политику более осторожно, поскольку инфляция в Великобритании по-прежнему превышает целевой уровень. В США индекс национальных финансовых условий ФРБ Чикаго и доходность 10-летних облигаций TIPS остаются полезными индикаторами макроэкономической бета-версии биткоина, отслеживаемыми FRED .
Катализатором в ближайшей перспективе станет решение FOMC на следующей неделе. Фьючерсы показывают, что снижение ставки на 25 базисных пунктов заложено в цену, а предполагаемый рынком предел — примерно 3% к октябрю 2026 года.