После двух лет ожидания «сезона альткоинов», который так и не наступил, розничные криптотрейдеры упустили около 800 миллиардов долларов потенциальной прибыли, сделав ставку против доминирования биткоина .
В новом отчете 10x Research показано, что альткоины отстали от биткоина именно на эту величину в этом цикле, что является одним из самых значительных относительных отставаний с 2017 года.
Данные подчеркивают глубокие изменения в структуре рынка, которая теперь все больше определяется институциональными потоками, ETF на биткоины и нежеланием рисковать, а не спекулятивными моделями вращения, которые подпитывали предыдущие бычьи тренды.
Розничная торговля ждет «сезон призраков»
Традиционно сезон альткоинов описывает период, когда менее крупные криптовалюты значительно превосходят биткоин, поглощая капитал из базового актива и обеспечивая краткосрочную сверхприбыль.
В прошлых циклах, особенно в 2017 и 2021 годах, прибыль от биткоина каскадно перетекала в Ethereum, а затем в токены средней капитализации и мемы.
Однако 10x Research отметили, что этот цикл перевернул эту закономерность. Вместо ротации ликвидность консолидировалась вокруг биткоина.
По данным компании, данные показывают, что инвесторы в значительной степени перераспределили средства в пользу продуктов, номинированных в BTC, и отказались от токенов с более высоким уровнем риска.
В нем отмечено:
«За последние 30 дней наша тактическая модель альткоинов отдавала предпочтение биткоину, что отражает достижение дна доминированием биткоина. Этот сдвиг последовал за 75-дневным периодом, в течение которого модель отдавала предпочтение альткоинам, — фазой, совпавшей с ростом Ethereum, — но эта тенденция, очевидно, закончилась».
Более того, 10X Research заявило, что корейские розничные трейдеры, долгое время считавшиеся двигателем спекуляций альткоинами, также отказались от торговли.
Для сравнения, данные Messari показывают, что объем торгов на Upbit, крупнейшей криптовалютной бирже Южной Кореи, в этом году значительно снизился, поскольку трейдеры переориентировались на акции криптовалютных компаний, котирующихся на бирже США, таких как Coinbase и MicroStrategy.
По мнению 10x Research, эта миграция подорвала как ликвидность, так и доверие к комплексу альткоинов.
Примечательно, что предыдущие отчеты CryptoSlate подтверждают это утверждение, указывая на то, насколько замедлился рост альткоинов по сравнению с биткоином.
Согласно отчёту, рыночная капитализация биткоина в начале октября превысила 2,3 трлн долларов, установив новый исторический максимум около 126 000 долларов. При этом общая капитализация рынка альткоинов (без учёта стейблкоинов) остаётся ниже пикового значения ноября 2021 года в 1,6 трлн долларов.
К середине октября TOTAL2ES достиг всего лишь 1,48 трлн долларов, что примерно на 120 млрд долларов меньше предыдущего максимума, хотя биткоин превысил его на 84%. Именно этот разрыв и объясняет цифру 10x Research «упущенная выгода в 800 млрд долларов».
10x Research написал(а):
«Ликвидность, импульс и убежденность переместились в другие места, оставив рынок альткоинов пугающе тихим».
Учитывая это, индекс сезона альткоинов Coinperp, который отслеживает, сколько из 100 лучших токенов превосходят биткоин за 90 дней, смог достичь пика выше 70 только в начале сентября — ниже порога в 75, который определяет настоящий сезон альткоинов, и с тех пор опустился до 13 на момент публикации.
Альткоины исчезают
По словам генерального директора Bitget Грейси Чен, проблема глубже, чем временные настроения.
Она отметила, что венчурные инвестиции в проекты Web3 на ранних стадиях резко сократились, лишив сектор свежих идей и запусков токенов.
Действительно, отчёт Galaxy Research показал, что активность криптовалютного венчурного капитала значительно снизилась по сравнению с предыдущими бычьими рынками. Более того, второй квартал 2025 года стал вторым по величине спадом венчурных инвестиций в крипто- и блокчейн-стартапы с четвёртого квартала 2020 года.
Чэнь добавил, что недавний рыночный шок 11 октября, в результате которого держатели заемных криптовалютных позиций лишились около 20 миллиардов долларов, «нанес сокрушительный удар по альткоинам».
Она добавила:
«Розничные инвесторы, торгующие альткоинами, сталкиваются с ужасным соотношением риска и доходности».
Учитывая это, генеральный директор Bitget заявил, что широкомасштабный сезон альткоинов «не наступит в 2025 или 2026 году».
Между тем она отметила, что могут существовать некоторые возможные исключения для проектов, выпускающих инфраструктурные токены, привязанные к реальным активам (RWA), стейблкоинам и платежным протоколам.
Чэнь утверждает, что эти «инфраструктурные проекты», хотя и вряд ли приведут к выпуску волатильных нативных токенов, могут стать отправной точкой для следующего этапа роста. Действительно, трансграничные линии Ripple, экосистема USDC Circle и платформы токенизированных казначейских облигаций уже демонстрируют, что интерес смещается от спекуляций к обслуживанию.
Тем не менее, интерес розничных покупателей сохраняется. Данные Google Trends показывают, что в августе этого года глобальный поисковый интерес по запросу «альткоин» достиг самого высокого уровня за пять лет, совпадая с уровнем ажиотажа, наблюдавшимся в последний раз во время роста Ethereum в 2018 году.
Как учреждения переписывают правила игры
В отличие от розничной лихорадки 2021 года, текущий цикл был сформирован институциональным капиталом.
По данным 10x Research, одобрение спотовых биткоин-ETF , участие корпоративных казначейских обязательств и доходные стейблкоины переосмыслили то, что считается «безопасным» вложением средств в криптовалюту.
Примечательно, что в этом году спотовые криптовалютные ETF привлекли рекордный приток свежего капитала в размере более 40 миллиардов долларов, что значительно превзошло показатели других рынков.
В результате розничные трейдеры, гонящиеся за быстрой прибылью от альткоинов, оказались в стороне. Поэтому даже скромные ралли таких активов, как Solana или Avalanche, быстро сошли на нет на фоне небольшого количества заказов и ограниченных фундаментальных факторов.